华西证券：给予金卡智能买入评级

  华西证券股份有限公司宋辉,柳珏廷近期对金卡智能进行研究并发布了研究报告《工商业增速回正，业绩稳定向好》，本报告对金卡智能给出买入评级，当前股价为11.81元。

  2023Q1-Q3实现盈利收入22.8亿元，同比增长17.7%，实现归母净利润3.0亿元，同比增长63.7%，实现扣非归母净利润2.6亿元，同比增长33.1%。

  2023Q3实现盈利收入8.3亿元，同比增长20.5%，实现归母净利润0.9亿元，同比增长36.2%，实现扣非归母净利润0.8亿元，同比增长36.4%。

  前三季度，智能民用燃气终端及系统收入同比增长15.9%，主要得益于老旧管网改造与城市燃气生命线政策推动，燃气终端市场需求稳定释放，我们预计政策推动仍将持续助力公司燃气终端业务稳定向上。智能工商业燃气终端及系统收入恢复同比正增长，主要是经济企稳回升，天然气价格联动机制在工商业领域有效落地，客户的真实需求恢复，我们预计伴随季度环比改善趋势，全年有望保持正增长趋势。数字水务在北京、上海、广州等重要市场取得突破性进展，同时与苏伊士、格兰富等跨国企业组织在智慧水务、智慧泵房等领域战略性合作，完善产品布局，加快市场扩张，收入较同期增长77.9%，为公司打开第二成长曲线。

  我们认为，市场的存量增量双轮驱动有望推动公司燃气终端业务稳定增长，同时公司加大数字水务业务扩张力度。伴随城市基础设施生命安全工程的加速推进，公司立足数字燃气和数字水务，双轮业务推动业绩稳定增长。

  费用端，2023Q3整体费用率为29.1%，同比增长1.3pct。销售/管理/财务/研发费用率为19.4%/3.3%/-0.1%/6.6%，同比变化+1.9/-1.4/+1.3/-0.4pct。公司销售费用率有所增长，我们预计主要系公司数字水务业务加大推广和销售力度。

  现金流，2023Q3经营活动净现金流为2.3亿元，同比大幅度增长167.7%，整体现金收入比为0.97，去年同期为0.94，现金流有所改善。

  根据公司半年报，仪器仪表大范围的应用于石油、化工、冶金、电力、矿山、制药、汽车等行业，当前国内高端安全仪表份额被海外品牌占据。伴随国家自主可控、国产替代政策的逐步落地，高端行业安全仪表国产替代的进程逐渐加速，国内产品的市场占有率正在慢慢地提升。上半年天信仪表自主研发的高压涡轮流量计成功应用于西气东输、川气东送及重庆两江发电集团，实现国产高压涡轮流量计在长输管道和发电集团的双突破。

  我们认为，公司作为头部仪器仪表厂商，有望凭借自身持续稳定的研发投入和技术能力，在国产替代进程中实现工业领域的高端仪表市场突破。

  精益制造平台+计量技术平台+物联网连接平台+软件云平台，“高端计量+无线连接+工业软件”对标全球计量龙头艾默生：公司依托高端计量技术、物联网控制器、IOT平台端到端优势，横向拓展不同计量应用领域，对标全球计量龙头公司艾默生，估值具备溢价空间。

  公司作为计量行业龙头公司,持续看好公司数字计量业务发展，维持盈利预测，预计2023-2025年营收分别为31.77/36.93/42.85亿元。预计每股盈利分别为0.81/0.98/1.19元，对应2023年10月23日11.81元/股收盘价，PE分别为14.58/12.02/9.95倍，维持“买入”评级。

  老旧小区改造及燃气下乡政策影响、燃气表和流量计业务发展没有到达预期、水务或燃气公司等物联网技术渗透没有到达预期、系统性风险。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安信证券周喆研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.91%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.6亿，根据现价换算的预测PE为14.07。

  该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为16.06。

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